国金证券股份有限公司陈屹,王明辉近期对扬农化工（600486）进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，静待行业拐点》，本报告对扬农化工给出买入评级，当前股价为48.39元。
扬农化工
事件
8月26日，公司发布2024年半年报，公司2024年半年度实现营业收入56.99亿元，同比-19.36%，归母净利润7.63亿元，同比-32.1%。2季度单季实现营收25.23亿元，同比-1.70%；归母净利润3.34亿元，同比-9.62%，业绩符合预期。
分析
公司产品价格同比下滑，短期影响公司收入。分业务来看，2024年上半年，公司原药业务实现营业收入33.23亿，价格6.65万元/吨，同比-23.91%；制剂业务实现收入12.04亿，价格4.29万元/吨，同比-8.39%。原材料层面，公司主要原材料有不同程度回落。公司产品市场价格当前处于历史较低位置。从产品价格来看，杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价10.7万元/吨(历史最低价格，数据起始于2015年)，联苯菊酯当前报价13.2万元/吨(历史最低价格，数据起始于2015年)，除草剂主要产品草甘膦当前报价2.5万元/吨(历史分位11.28%，数据起始于2015年)；杀菌剂方面，公司苯醚甲环唑报价9.5万元/吨(历史最低价格，数据起始于2015年)，吡唑醚菌酯当前报价16.2万元/吨(历史分位2.56%，数据起始于2015年)，丙环唑报价7.5万元/吨(历史分最低价格，数据起始于2015年)。
葫芦岛项目投资为公司带来新一轮成长。公司目前在建工程16.09亿元，主要为葫芦岛基地产品，包括：年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品项目，具体包含：咪草烟、啶菌恶唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等。其中氟唑菌酰羟胺是先正达创新药，我们认为，上述原料药项目投产后将为公司贡献收入和利润。
盈利预测
农药价格有所下跌，我们修正公司2024-2026年归母净利润预测分别为14.03亿元(-19.19%)、17.66亿元(-12.15%)和20.53亿元(-10.92%)，EPS分别为3.45、4.35和5.05元，当前市值对应PE分别为14.13X、11.22X和9.65X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）张峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.21%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.23亿，根据现价换算的预测PE为12.22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家。
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